湛江低中压锅炉管项目盈利能力更为乐观

 　　由于低中压锅炉管下游行业需求增速环比有所放缓，公司下调了当季低中压锅炉管产品出厂价，而低中压锅炉管以来铁矿石价格跌幅环比有所放缓，同时考虑到低中压锅炉管公司一个高炉大修或影响90万吨铁水产量，我们预计公司低中压锅炉管盈利环比将有所下降。然而我们认为上述负面因素市场已有预期，因此预计对股价影响有限。

　　上调中长期盈利假设，主要由于对湛江项目的盈利能力更为乐观

　　为了更好的反映公司的长期价值，我们将估值方法改为VCAM估值法，主要假设为无风险利率3.9%，WACC7.5%。由于我们上调了中长期的盈利假设，我们将目标价上调至人民币7.3元，维持“买入”评级。我们认为沪港通开通之后，将改变宝钢在A股被长期低估的局面，同时A股市场风险偏好提升，而宝钢作为低中压锅炉管http://www.5310g.com行业的龙头与其他低中压锅炉管股票比仍比较便宜。

　　我们上调公司的中期盈利增长假设，主要由于我们对湛江项目的中长期盈利能力变得更为乐观。虽然湛江项目投产初期(2015/16)可能会有较高的折旧，但2016年充分达产后我们认为湛江项目具备较强的盈利能力，主要考虑到它的成本优势，即距离客户(华南地区制造业集中)近能够节约运输成本，与宝钢本部人员共享节约人力成本，港口装卸费(湛江港离厂区更近而且不用二次装卸)比上海本部更低等。同时我们认为考虑到宝钢的行业地位，在中期将是潜在的行业整合者。（海诚无缝钢管厂整理）

 

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